受关税政策、地缘政治冲突等因素影响，全球经济正面临诸多不确定性，各国央行态度谨慎，他们既要应对潜在通胀压力，又需防范经济失速风险。
上周，全球金融市场迎来备受瞩目的“超级央行周”，全球18家央行在一周内公布了最新货币政策。
日本央行、美联储、英国央行等大部分经济体央行“按兵不动”，欧洲三央行则选择降息应对风险。
在特朗普政府关税政策引发全球贸易体系重构的背景下，各国央行的谨慎姿态折射出共同困境：既要应对潜在通胀压力，又需防范经济失速风险。
与此同时，中东局势升级、债市剧烈波动等多重因素交织，使得此次央行周成为窥探全球经济走向的关键窗口。
“按兵不动”为主调
6月17日，日本央行结束了为期两天的货币政策会议，决定继续将政策利率维持在0.5%左右不变。与此同时，日本央行表示，从2026年4月起，将国债购买缩减额度从目前的每季度4000亿日元降至2000亿日元。
日本央行于2024年3月结束负利率政策，今年1月将政策利率由0.25%提高到0.5%左右。此后，日本央行连续两次决定维持利率水平不变。
日本央行认为，日本经济正呈现温和复苏，尽管仍存在一些疲软迹象，并指出通胀预期已温和上升。全球贸易政策的未来走向极不确定，海外经济活动将如何应对这些政策仍难以预料，必须密切关注贸易政策对金融市场和外汇市场的影响。
作为全球货币政策的风向标，美联储于北京时间6月19日凌晨宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%—4.50%不变，这是其连续第四次“按兵不动”，符合市场预期。本次决议和上次一样得到所有联邦公开市场委员会（FOMC）投票委员的支持。
此外，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。
尽管美国总统特朗普今年以来已经多次要求鲍威尔降息，但美联储依然不为所动。
美联储的声明指出，尽管净出口波动影响了数据，最近的指标表明，美国经济活动继续稳步扩张。失业率稳定在低位，劳动力市场状况保持稳健，通胀率仍然略高。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济前景不确定性有所减弱，但仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险。
美联储主席鲍威尔表示，目前美国经济形势稳固，但通胀在一定程度上高于2%这个目标，所以本月继续按兵不动。美联储将继续根据最新数据、经济前景变化和风险平衡，来决定货币政策的适当立场。
在备受关注的点阵图中，美联储官员预计在2025年年底前美联储将降息两次。美联储预计未来几个月美国通胀情况将恶化，到2025年底，美国通胀率将升至3%，3月预测为2.7%；失业率将升至4.5%，3月预测为4.4%；经济增长率将放缓至1.4%，3月预测为1.7%。
威灵顿投资管理固定收益基金经理库拉那（Brij Khurana）对《国际金融报》记者表示，本次议息会议的关键要点在于，美联储预计2025年美国经济环境将面临滞胀局面，实际增长率仅为1.4%（低于趋势水平），核心通胀却达3.1%（高于目标水平），然而，美联储委员的中位数预测仍预计2025年将降息两次。这一情况显得耐人寻味，因为他们预期核心PCE物价指数将较当前2.5%的同比水平显著上升，但仍预计会降息。与此同时，美联储内部分歧进一步扩大，7位委员表示2025年不应降息，而上次会议中仅有4位委员持此观点。
摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案部门首席投资官吉姆·卡隆（Jim Caron）表示，这次会议的重大新闻是，今年不愿降息的委员人数有所增加。“之前只有4人呼吁不降息，现在有7人呼吁不降息。”他说，“我们正朝着未来不降息的环境迈进。”
在美联储宣布“按兵不动”的当天，英国央行也宣布维持4.25%的基准利率不变，符合市场普遍预期。
英国央行此次利率决策基于多重考量。一方面，当前国内通胀水平仍高于英国央行设定的2%目标水平。另一方面，地区冲突加剧或将冲击国际供应链稳定，进而引发英国通胀上行。在此情况下，英国央行对货币政策采取谨慎观察的立场。
欧洲三央行降息
与上述三家主要央行的决策不同，欧洲三家央行在24小时内接连降息。
6月18日，瑞典央行将基准利率下调了0.25个百分点至2%，这是两年半以来的最低水平。央行的利率路径显示，今年第一季度利率可能触底，略低于1.9%。
通胀在年初短暂飙升后已经回落，而且该国经济复苏初现端倪后又再度熄火。瑞典央行行长埃里克·特登（Erik Thedeen）表示，这为出台更多刺激措施提供了空间。
瑞典央行官员表示：“政策利率的预测意味着今年还有进一步降息的可能性，新数据显示，瑞典经济增长疲弱，同时失业率仍然较高。”
就在今年3月，瑞典央行官员还表示，去年5月启动的降息周期可能已结束。然而，随着关税不确定性削弱了经济信心，以及这个依赖出口的北欧国家在第一季度意外出现产出萎缩，经济前景愈发黯淡，央行立场随之转变。
瑞典央行将2025年经济增长预期从1.9%下调至1.2%，但维持2026年的增长预期在2.4%不变。央行预计今年的CPIF通胀率（排除利率变化影响的物价指数）为2.4%，明年为1.7%，均低于此前的预测。
6月19日，瑞士央行将基准利率从0.25%下调至0%，连续第六次降息。这一决策源于瑞士5月CPI同比下降0.1%，通缩压力加剧，加之瑞郎兑美元年内升值超10%，抑制出口竞争力。
瑞士央行表示，瑞士的经济前景仍然不确定，海外事态发展仍然是主要风险。
瑞士央行行长施莱格尔强调，政策调整旨在缓解通缩风险，并为潜在的外部冲击预留空间。
当天，挪威央行也宣布将利率下调25个基点，出乎经济学家意料，这是该央行五年来首次降息。
挪威央行表示，近年来，通货膨胀有所放缓，但仍高于目标。与此同时，失业率已从低水平有所上升。经济中的产能利用率已经放缓，目前已接近正常水平。
挪威央行行长巴克（Ida Wolden Bache）表示，“经济前景的不确定性加大，如果经济发展与目前设想的不同，利率变化也可能不同。但我们的目标仍然坚定，即确保通货膨胀率回到2%。”
关税阴云笼罩
眼下，关税成为各国央行货币政策考量的关键要素。
“关税需要时间渗透供应链，但冲击终将到来。”鲍威尔在发布会上的警告直指当前核心矛盾。
“美联储仍在密切关注关税政策对通胀的影响，他们面临的难题在于评估关税究竟带来的是一次性价格冲击，还是可能推升通胀预期。”库拉那对记者表示。
鲍威尔多次强调，预计未来几个月将出现显著的通胀，这主要归因于关税。“目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，都非常不确定”。
日本的焦虑同样深刻。日本央行声明特别强调，“需要关注美国高关税政策对国内经济的影响。”
作为出口导向型经济体，日本汽车、电子设备制造商正面临双重压力：对美出口成本因关税上升，日元汇率波动加剧财务风险。
目前，日本出口受到的影响已经在经济数据上体现。6月18日最新公布的数据显示，日本5月份出口额同比下降1.7%，为8个月来首次下滑，这加剧了日本经济陷入技术性衰退的担忧。具体看，日本对美国的出口同比下降11.1%。
同日，日本财务省公布的贸易统计初值显示，日本5月的贸易逆差为6376亿日元，连续第二个月呈现逆差。
当地时间6月17日，特朗普称，日本在贸易谈判中表现“强硬”。“但最终我们会发函说明‘要么接受条件，要么终止贸易’。不过达成协议仍有希望”。此前一天，日本首相石破茂和特朗普在加拿大举行会谈，但未就关税谈判达成共识。
日本央行行长植田和男直言：“未来数月国际环境可能对日本制造业产生深远影响。”这解释了为何日本央行放缓缩表步伐———在国债收益率飙升的背景下，此举实质是为企业融资成本设置“隐形天花板”。
欧洲同样难以置身事外。英国5月通胀率虽回落至3.4%，但进口商品占比高的食品、服装类别价格仍居高不下。英国央行担忧，关税政策可能导致进口商品价格上升，抵消国内需求疲软对通胀的下行压力。
瑞典央行表示，地缘政治冲突和关税政策的相关消息仍在影响海外发展。尽管近期金融市场波动略有减弱，且进口关税预计将低于今年4月初宣布的水平，但短期内经济增长仍将受到抑制。未来的发展存在较大不确定性，尤其是中东地区冲突升级将带来影响。
瑞士央行认为，全球经济形势仍存在高度不确定性。贸易壁垒可能会进一步提高，从而导致全球经济更加明显地放缓。与此同时，不能排除财政政策对增长的支持将比预期更有力。
投资新选择
在多重不确定因素影响下，全球资金正加速从美国市场撤离。
美国银行5月发布的基金经理调查显示，当前美元资产的配置比例降至近20年来最低水平。
今年以来，美元指数持续走弱，截至6月20日已下跌近10%。
4月2日以来，美债遭遇大幅抛售。5月份，穆迪下调美国信用评级以及特朗普税收法案的影响，进一步打击了美债作为避险资产的长期声誉，投资者对财政纪律的担忧加剧，美国30年期收益率突破关键的5%水平，现至4.94%。
美元资产式微的同时，全球资金正向亚洲和避险资产涌入。
5月，外资在印度、韩国等亚洲市场累计买入逾百亿美元股票，创2024年2月以来单月净买入额最高规模。“新债王”冈拉克预计，在美元长期贬值背景下，以新兴市场为代表的国际股票资产有望继续跑赢美国股市。
华尔街投行也对亚洲市场的前景颇为乐观。高盛将MSCI亚太（除日本外）指数2025年至2026年盈利增长预期上调至9%，较此前预测分别调高2个和1个百分点；花旗将新兴亚洲股票评级从“低配”调升至“中性”，认为亚洲市场在政策空间和科技增长方面具有优势。
此外，中东局势升级推动避险需求升温。今年迄今为止，黄金现货价格飙升了30%，其涨幅超过了日元、瑞郎和美国国债等其他传统避险货币。
世界黄金协会全球央行业务主管Shaokai Fan表示：“所有其他资产都是由政府发行的。黄金不是法定货币，其供应受到自然限制，这就是它作为避险资产脱颖而出的原因。它与任何特定的政治风险都没有关联。人们越来越不确定美元和美债市场的未来会是什么样子。这激发了人们对黄金等替代避险资产的更多兴趣。”
记者 李曦子
文字编辑 程慧
版面编辑 佘诗婕
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