01
本周行情回顾
本周前半段市场呈现一定的波动，后半段整体处于调整态势。截至6月20日，上证指数累计下跌0.51%，报收3359.90点；深证成指累计下跌1.16%；创业板指累计下跌1.66%。
大盘股相对抗跌，上50涨0.31%、沪深300涨 0.09%，小微盘股承压，中证1000跌0.80%、中证2000跌0.91%。
全周成交额持续缩量，6月20日仅1.09万亿元，创 6 月以来新低，较前一周峰值1.50万亿减少约4100亿，呈现 “缩量阴跌” 特征。
市场热点快速轮动，从稳定币、页岩气、PCB 切换至光刻机、固态电池等题材，持续性较弱。行业分化明显，上涨板块有银行（+2.63%）、通信（+1.58%）、电子（+0.95%）；下跌板块包括美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）等。
整体来看，本周A股在缩量阴跌中延续调整，避险情绪推升银行股，中小盘股压力显著。
02
本周热点聚焦
1、国家统计局发布最新经济数据
5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。
前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。高端制造、数字经济等发展新动能持续壮大，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。
2、国家统计局公布70城房价数据
5月份，各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。各线城市房价同比降幅继续收窄。
从房价上涨的城市来看，杭州新房价格环比涨幅全国第一，无锡二手房价环比涨幅居首。1-5月份，全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%。同时，新开工降幅继续低位收窄，投资降幅略有扩大，商品房库存已经连续三个月减少。
3、国家统计局公布最新就业数据
1-5月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%。5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。
本地户籍劳动力调查失业率为5.0%；外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。
2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。
央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。
证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。
5、美联储6月议息会议继续按兵不动
6月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然维持在4.25%至4.5%。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上任以来，联储一直按兵不动。
FOMC已连续四次货币政策会议决定暂停行动。决议声明不再称经济前景不确定性进一步增加、改称已减弱但仍高，删除失业和通胀均上升风险增加，重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。今年仍维持全年降2次，7月降息概率维持10%左右，9月降息概率维持70%左右。
03
基会在此
核心资产打底，卫星配置捕捉风口，动态优化组合，能够帮助我们更好地实现资产保值增值的目标。
核心配置
博道叁佰智航
（A：007470/C：007471），风险等级：R3
沪深300增强ETF
（561300.SH），风险等级：R3
A500指数ETF
（560610.SH），风险等级：R3
核心配置
中欧红利优享
（A：004814/C：004815），风险等级：R3
国企红利ETF
（510720.SH），风险等级：R3
低利率环境下，红利资产配置性价比进一步凸显。此外，红利资产由于具备较强的防御性，适合作为底层资产进行配置。与此同时，从投资策略角度出发，对于近期在成长类资产的投资中取得收益，并计划获利了结的投资者而言，红利资产不失为一个可选的资金再配置方向。
卫 星
配 置
天弘恒生科技指数
（A：012348/C：012349）
风险等级：R4
恒生科技指数当前估值水平处于历史低位，具备较强的估值修复潜力。随着南向资金持续加仓，2025年1月单月净买入额突破1250亿港元，创下近四年新高，市场流动性得到明显改善。
与此同时，国内科技产业在AI商业化、云计算等领域的突破性进展，叠加政策端的持续支持，推动腾讯、阿里等核心成分股盈利能力的稳步提升。尽管短期市场波动可能持续，但在美联储降息预期升温、港股流动性环境逐步向好的背景下，恒生科技指数作为中国新经济核心资产的代表，其长期配置价值正日益凸显。
卫 星
配 置
鹏扬消费量化选股
（A：019777 / C：019778）
风险等级：R4
2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务，2025年政府工作报告也多次提及消费，强调实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收。
中国拥有巨大的人口基数，消费市场空间广阔，消费市场的潜力有望进一步释放，为消费行业的长期发展提供了有力的支撑。消费板块当前估值水平位于历史较低水平，未来或具有较大提升空间。
卫 星
配 置
汇添富达欣
（A：001801 / C：002165）
风险等级：R3
中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病、糖尿病、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升。集采、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平，板块整体估值或有所修复。
END
作者：刘雨淇 S1440623080022
风险提示：本文不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更；文中信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更；我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，文中所提具体基金、股票等证券仅用于举例，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议；历史业绩不代表未来，不作为同管理人/基金经理/投资策略其他产品未来收益水平的保证，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关，基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎；第三方不得以商业目的对本文所载内容进行复制、转载，如需复制、转载的，应申请授权并注明来源，且不得对文中内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
今年以来，我们先后出台实施了一系列扩大有效需求，促进结 ➧构优化的政策措施，包括减税降费 ♓，退税缓税 ⛺，创设政策性、开发性 ♌金四肖八码期期准精精准资料香港融工具用于支持扩大有效投资，通过专项再贷款支持重点领域设备 ♓更新改造，推动扩大制造业中长期贷款，利用地方专项债限额空间增 ♏加专项债发行，提前下达部分明年专项债的限额，以及促进房地产市 ⏩场平稳发展的金融十六条等措施。这些政策措施下一步该延续的延续 ♏，该优化的优化，政策效应将在明年持续显现 ❡。明年还要根据实际需 ✅要陆续出台一些新政策、新措施。那么存量政策、增量政策同向发力 ♏，将积极促进经济恢复发展。
在这一阶段，汇改的配套性改革措施主要围绕如何遏制市场单 ☺边贬值预期而展开，具体包括如下三方面。一是中国央行通过在外汇 ⏲市场上出售美元、买入人民币来稳定人民币兑美元汇率。大规模反向 ➦公开市场操作的结果是 ♏，2014年6月至2016年年底，中国外 ♏汇储备规模迅速缩水。二是为缓解外汇市场上美元供不应求的压力， ⛻中国央行从2016年起开始加强对外币计价的短期资本外流的控制 ❌。从2016年下半年起，短期资本外流的管控对象从外币计价扩展 ☻至所有货币计价。在2015年“811”汇改之后，中国逐渐形成 ⚓跨境资本“宽进严出”的局面，并延续至今。三是逐渐推动金融市场 ⛲的双向开放 ☾。四肖八码期期准精精准资料香港一方面，在金融市场互联互通方面，先后推出“沪港通 ♐”（2014年）、内地与香港基金互认（2015年）、“深港通 ❥”（2016年）和“债券通”（2017年）等跨境证券投资新机 ✍制。另一方面，在个人投资渠道方面，2021年开始实施“跨境理 ➢财通”以扩宽居民部门的跨境投资渠道。
本报记者 申敏儿 【编辑:安格尔 】
