重点机构：
天弘基金：陈祥
易方达基金：倪春尧、胡硕倬
中欧基金：汤杰、伊群勇
富国基金：张弘、张富盛、徐智翔、罗松
嘉实基金：延健磊、王子建、孙帅
交银施罗德基金：刘珺涵
景顺长城基金：农冰立
调研摘要：
一、SMS公司选择恒而达的主要原因是什么？
尊敬的投资者，您好!SMS公司选择恒而达主要基于以下两个原因。一方面恒而达自身也具备“机床基因”，从自研基础的轻型模切工具产品刀具磨床到复杂的双金属带锯条产品齿尖磨床，再到更先进的滑块成型磨床、直线导轨平面磨床及成型磨床，均彰显了恒而达对磨床工艺需求的精准把握和技术的持续创新，恒而达用专业知识和丰富经验赢得了SMS公司领导层及研发团队的青睐。另一方面，恒而达不是报价最高的企业，但恒而达在充分结合SMS公司诉求及自身发展需求的基础上，为其定制了一套可行的交割及运行方案，方案的可行性赢得了SMS公司原有股东及债权人的高度一致认可，认为恒而达为SMS公司提供的并购方案与SMS公司的发展规划匹配度最高，感谢您的关注!
二、恒而达打算后续如何盘活SMS公司？
尊敬的投资者，您好!短期内公司将帮助SMS公司尽快恢复日常生产经营活动，后续再分为开源、节流、增效三个部分盘活SMS公司资产。
(1)开源部分：恒而达将利用其中国客户基础和市场声誉，为SMS公司提供中国市场动态，共享客户数据库，与SMS公司一道携手开发中国市场，同时利用恒而达现有机床装备的生产要素资源(先进的生产装备、充裕的生产场地、经验丰富的技术工人)，并已将SMS磨床在中国落产规划提上日程；
(2)节流部分：首先，SMS公司现有零部件90%都是周边企业提供的，现有的供应链成本和资金成本高企，恒而达将推动SMS公司与中国产业生态深度耦合，持续赋能SMS公司供应链体系，加快重塑SMS公司供应链生态，以大幅降低SMS公司的生产成本，并缩短产品交付周期；其次，恒而达也将利用中国便利的融资环境和自身资金优势为其运营提供充足的流动性，大幅降低SMS公司融资成本；
(3)增效部分：在维持SMS公司现有螺纹磨床业务的基础上，恒而达将进一步支持SMS公司根据产品生产功能提高模块化、标准化、规模化生产水平，提高其市场交付能力、交付速度，并整合恒而达与SMS公司的研发资源，加快磨齿机、螺纹磨床专机的研发进度，不断丰富产品种类，提高市场竞争力。
三、请领导总结下，恒而达收购SMS公司的意义是什么？
SMS公司其产品以其优异的加工精度、加工效率、良品率，在全球市场特别是欧洲、亚洲市场具有良好的市场口碑与技术认可度。本次交易完成后，公司将利用自身在中国客户基础和市场声誉，为SMS公司提供中国市场动态，共享客户数据库，与SMS公司一道携手开发中国市场，构建“欧洲技术、中国制造、全球市场”的业务布局。另一方面公司将在整合SMS公司技术优势和研发资源的基础上，将公司智能数控装备产业产品矩阵拓展至高精度数控螺纹磨床，提升公司智能数控装备的核心技术及工艺解决方案等方面创新能力的同时，高起点加快公司丝杠产品的研发及产业化推进速度。
四、请问恒而达后续的螺纹磨床售价定价？
每一款产品的售价都会受到产品定位、客户需求及研发成本、材料成本等多种因素影响，而且产品的价值不仅体现在价格上，也体现在为客户带来的长期效益和增值服务。公司将继续优化成本结构，提高产品核心竞争力，确保目标客户能够获得与其投资相匹配的品质和效益，感谢您的关注!
五、恒而达收购SMS公司之后还会做丝杠么？
丝杠产品作为公司滚动功能部件业务规划的重要组成部分，自公司启动滚动功能部件业务时已列入公司的产品规划，相关工作一直在积极推进中。相较于丝杠，直线导轨副属于“标准化”产品，考虑到一整套直线运动系统多由直线导轨副与丝杠配套使用，为了降低制造成本，提高投入产出比，公司在正式进入滚动功能部件业务初期将资源集中在直线导轨副产品的研发、生产和销售上。目前公司的营销网络建设已初见成效，直线导轨副产线产能利用率稳步提升，公司将加快丝杆产品的产业化推进速度，后续待该产品成功量产，可以借助公司直线导轨副产品建立的成熟销售网络快速实现市场投放。
券商研报：
重点机构：高毅资管、嘉实基金、天弘基金
调研摘要：
一、问：请公司综合解读2025年第一季度总体经营情况？
2025年第一季度营业收入3.32亿元，同比下降7.23%；归母净利润1.30亿元，同比下降29.66%；扣非净利润1.22亿元，同比下降31.27% ，基本每股收益1.05元。收入及利润端的下降主要系去年下半年市场环境变化、产品价格及推广策略调整等。
二、问：河北的主动脉支架集采的信息更新情况以及未来潜在的时间预期如何？
答：河北省医保局发布了关于开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知，公司已向河北省医保局针对公司产品做了全面介绍，截至目前，尚无进一步信息。近期国家医保局和各省医保局针对药品集采正在做方案优化讨论，关于是否会对高值耗材集中采购政策产生影响，公司对此高度重视并在持续跟踪中。
三、问：中国的反制关税在中国国内市场会对国产替代逻辑造成什么影响，是否观察到外资竞品在国内经营上出现边际变化？
答：根据市场反馈，整体上还未显现出国产替代加速，但个别医院已针对进口产品替代做了产品信息收集和录入。目前来看中美关系有缓和趋势，短期内，从美国进口的部分产品可能供货不足，但随着关系缓和，市场会趋于平稳。从长远看，很多医院在积极推进国产产品入院，未来对国产品牌有利。
四、问：外周的球囊、支架等联盟或国家集采产品目前落地执行情况如何？今年外周板块整体增长预期怎样？
答：浙江省自三月份已正式开始执行，从新产品准入角度对公司有利，公司产品入院得以加速推进，产品在终端医院已有植入且使用反馈较好，签约量之外也有医院使用公司静脉支架等新产品。今年五月份起，其他各省份将陆续执行，计划5月31日前全面落地，公司正与各地沟通，观察执行速度和力度。现有外周产品如球囊、静脉支架、动脉支架都在集采范围内，通过本次集采预期均将实现较高增量。
五、问：新品从今年到现在整体入院情况如何？后续起量节奏怎样？
答：今年公司多款新产品实现上市入院。静脉滤器市场推广超预期，国内滤器使用量较大，公司产品在较多医院实现替代。静脉支架通过集采在浙江省实现加速入院。此外公司代理销售赛禾医疗生产的外周血管内冲击波治疗系统产品。医院有国产品牌替代进口品牌的需求，公司会抓住机会推进新产品加速入院。
六、问：目前包括Castor、Cratos等的定制产品在海外整体的收入规模大概是怎样的，未来注册证这一块的规模能发展到什么程度？
答：海外定制市场非常大，超出预期。欧洲市场定制路径成熟，公司自2022年拿到第一张Castor定制证书，时间不长但增速快，海外终端价格高。公司自研产品Cratos已完成欧洲第二张定制备案证，同样，在研产品胸主多分支也在筹备中。公司在大动脉产品定制路径上将有更多发展空间。
七、问：目前海外市场外周产品的注册工作以及战略层面上，除了北美以外有哪些国家有布局？外周产品在各个地区的主要竞争对手有哪些？海外外周目前是否有独立的销售团队来开展销售？
答：公司的发展方向为主动脉及外周双领域并驱，未来加速外周布局。目前已梳理并启动15款产品申请CE认证，还针对巴西、东南亚等不同市场筛选出一些产品，如弹簧圈、髂静脉支架、覆膜支架等。外周产品相较于主动脉类产品跟台需求较低，公司暂时不考虑建立直销队伍，仍通过与当地经销商合作进行市场推广。公司目前的注册证已超过100张，大部分都是主动脉类，覆盖四十多个国家和地区，外周类产品的海外注册证还有很大提升空间，公司计划未来五年内，外周注册证数量达到主动脉同一级别，大力发展外周业务。
券商研报：
重点机构：兴全基金、易方达
调研摘要：
1、 2024年公司经营情况及变动原因？
2、 2024年，公司工业机器人出货情况和下游行业分布？
答：2024年公司工业机器人出货量较上年同期增长超过30%，远高于市场整体增长水平。根据MIR睿工业统计数据，公司2024年国内工业机器人市场销售台数排名(含所有外资品牌)由2023年的第8位上升到2024年的第6位。
从下游行业来看，2024年公司工业机器人出货量的增量主要来自于3C电子和通用工业，其中3C电子占比约30%，通用工业占比超40%；另外，新能源行业占比不到20%，汽车及汽车零部件行业占比不到10%。
3、 公司2024年度各机型机器人销量占比？大负载机器人的应用场景？
答：目前公司各机型产品主要分类及2024年销量占比分别如下：桌面及SCARA机器人，占比约39%；中小负载机器人，占比约50%；大负载机器人，占比约11%，主要应用在如汽车、锂电、光伏等多个行业的码垛、搬运等应用。
4、 2025年第一季度公司主营业务经营情况及变动原因？
答：2025年第一季度，公司坚定战略方向，坚持以智能机器人为核心的战略聚焦，积极投入具身智能领域的研究与开发。公司工业机器人出货量比去年同期持续保持增长，研发投入比去年同期增加超75%，公司智能机器人通用技术底座在2月底成功实现第一个里程碑目标并向市场发布，公司走出迈向具身智能机器人的坚实一步。与此同时，下游客户需求变缓，但为了进一步扩大市场份额，培养应用生态，加快获取场景应用经验数据，公司采用了更为激进的市场推广策略，叠加产品组合影响，公司机器人业务销售收入同比下降约11%；叠加欧洲汽车工业正处于动荡期，在手项目的订单额削减及整体欧洲市场新增产线投资不足导致的海外业务收入下降约40%，公司净亏损较上年同期有所扩大。
5、 公司工业机器人主要出口到哪些国家或地区？
答：公司在机器人出海方面主要依托历史沉淀的客户资源和运营体系，采用“跟随客户出海”、“借力合作伙伴”、“依托海外子公司”等策略，将公司机器人产品打入国际市场，目前公司的机器人已经在意大利、波兰、巴西等地形成销售，通过与集成商伙伴合作，公司的终端客户会辐射到俄罗斯、东南亚以及北美等地。
券商研报：
（END）
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十年期：| 傅鹏博 | 王克玉 |朱少醒 |董承非 | 赵晓东 | 王创练｜周雪军｜邹维娜 ｜姜锋｜刘莉莉
FOF：｜林国怀｜桑磊｜许利明｜邓炯鹏
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